Chứng khoán Việt Nam: Triển vọng và biến số trong môi trường lãi suất thấp

Chứng khoán Việt Nam đang được hỗ trợ bởi môi trường lãi suất thấp, tuy nhiên, còn phải đối mặt với nhiều biến số rủi ro từ thị trường kinh tế thế giới và trong nước.

Triển vọng kinh tế và biến số rủi ro

Một buổi hội thảo với chủ đề "Định vị chiến lược đầu tư trước ngưỡng cửa năm Rồng" đã được tổ chức bởi CTCK MB vào chiều ngày 4/10. Tại buổi hội thảo này, nhóm nghiên cứu phân tích của MBS đã tổng hợp dữ liệu cho thấy tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại đang có nhiều yếu tố đan xen.

Một số tín hiệu phục hồi tích cực đã xuất hiện, ví dụ như trong quý III, ngành công nghiệp chế biến chế tạo tăng 1,98%, ngành xây dựng tăng 6,17%, và dịch vụ tăng 6,62% so với cùng kỳ. Chỉ số sản xuất công nghiệp của một số ngành cũng đã có sự cải thiện đáng kể trong quý III/2023, với tăng trưởng 5,1% trong tháng 9 và ước tính tăng 0,3% trong 9 tháng đầu năm so với cùng kỳ năm trước. Xuất khẩu cũng đang trên đà giảm nhưng vẫn có dấu hiệu thu hẹp.

Tuy nhiên, tổng cầu của nền kinh tế vẫn còn yếu, doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ đang có xu hướng suy giảm do cầu tiêu dùng yếu. Tính chung trong 9 tháng đầu năm 2023, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng (loại trừ yếu tố giá) tăng 7,3% (so với tăng 16,6% cùng kỳ năm 2022). Hầu hết các tổ chức tài chính đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam xuống mức 4,7-5,8% trong năm 2023 và kỳ vọng mức tăng trưởng dưới 6% trong năm 2024.

Triển vọng chứng khoán trong môi trường lãi suất thấp

Ông Nguyễn Thế Anh, một chuyên gia kinh tế, nhận định rằng mục tiêu đạt tăng trưởng GDP 6-6,5% trong năm nay là khó khả thi vì để đạt được mục tiêu này, quý IV phải đạt tăng trưởng 2 con số. Động lực đầu tư chủ yếu đến từ đầu tư công, đầu tư tư nhân và đầu tư nước ngoài vẫn chưa có sự đột phá, trong khi xuất khẩu gặp khó khăn do tình hình kinh tế thế giới vẫn đang phải chịu lãi suất cao.

"Nhiều dự báo cho thấy giá dầu sẽ vượt qua mức 100 USD/thùng trong mùa đông năm nay, giá lương thực tăng, và lạm phát khó quay trở lại mức thích hợp để các ngân hàng trung ương có thể nới lỏng", ông Thế Anh nhận định.

Bà Trần Thị Khánh Hiền, Giám đốc Khối Nghiên cứu MBS, cho rằng xu hướng giảm của chứng khoán Việt Nam trong tháng 9 có sự tương đồng với chứng khoán thế giới. Sau nhịp điều chỉnh, định giá P/E của thị trường đã giảm xuống mức khoảng 13,5 lần, thấp hơn 10% so với P/E trung bình ba năm. So với tương quan giữa lãi suất huy động và định giá thị trường, lãi suất huy động 12 tháng của các ngân hàng thương mại lớn đã trở về mức tương đương giai đoạn 2021-2022, và định giá thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn.

Ông Đỗ Hiệp Hòa, Giám đốc Đầu tư MB Capital, nhận xét rằng định giá thị trường chung hiện đang ở mức không đắt cũng không rẻ. Thời điểm định giá rẻ nhất là đáy của đại dịch Covid-19 (P/E ~ 10,4 lần) và đáy tháng 11/2022 (P/E ~ 9,2 lần). Mặc dù đã có nhịp điều chỉnh đưa định giá của VN-Index về mức 13,5 lần, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với thời điểm trước đó.

"So với đỉnh P/E chạm đến khoảng 20-21 lần, mức định giá hiện tại vẫn còn ở mức trung bình. Nếu chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng như giai đoạn đại dịch Covid-19, chúng ta có thể "mơ" đến mức định giá cao như vậy. Tuy nhiên, thực tế là giai đoạn tiền rẻ dễ dàng đã trở thành quá khứ, nhà đầu tư hiện nên có sự chọn lọc và quản trị rủi ro chặt chẽ hơn", ông Đỗ Hiệp Hòa khuyến nghị.

Triển vọng và biến số trong năm 2024

Chuyên gia MB Capital, ông Nguyễn Tiến Dũng, dự báo rằng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp có thể đạt 3,6% trong năm 2023 và điểm rơi lợi nhuận sẽ xuất hiện trong quý IV/2023. Sang năm 2024, tăng trưởng lợi nhuận có thể đạt 16,8%. Động lực chủ yếu đến từ nhóm bán lẻ, ngân hàng, và ngành điện...

Dựa trên tăng trưởng lợi nhuận 16,8% và dự phóng P/E ở mức 12,5 lần, MBS dự báo trong kịch bản cơ sở, VN-Index có thể đạt mức 1.300 - 1.350 điểm trong năm 2024. Cần lưu ý rằng P/E Forward thị trường ở mức

VNIndex 1,130.41 1.74 0.15%
HNX 231.63 1.43 0.62%
UPCOM 87.64 0.22 0.25%
[question] Mức định giá P/E của thị trường hiện tại so với thời điểm trước đó như thế nào?,Theo dự báo, VN-Index có thể đạt mức bao nhiêu điểm vào năm 2024?